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引言：AI Agent 正在把竞争焦点从“能力”推向“生态”

AI Agent（亦称 Agentic AI）是以目标为导向的软件实体：能够理解指令、拆解任务、制定计划，并调用外部工具（App、浏览器、支付、地图、办公套件等）完成多步任务。随着基座大模型能力持续提升、企业投入加速，AI Agent 正从演示走向规模化落地。

近期两类标志性事件，使得“生态”成为 AI Agent 商业化的关键变量：一方面，部分 Agent 产品在演示中表现亮眼，却很快遭遇头部 App 的权限限制与接口收紧，出现“能做事但无处可做”的困境；另一方面，头部互联网集团宣布让自家大模型全面介入电商、支付、出行、本地生活等核心业务，把 Agent 能力直接嵌入既有超级平台。两类事件共同揭示：对 AI Agent 而言，可调用生态的完整度与稳定性，重要性不亚于（甚至高于）Agent 本身的单点能力。由此，一场围绕生态的争夺战正在展开。

02

争夺战为何必然打响：流量分配逻辑被改写

互联网时代的流量分发依赖 App 与用户的“视觉交互”完成：用户打开 App—浏览页面—点击跳转—完成转化。交互发生在哪里，注意力与流量就在哪里，进而决定广告、佣金、交易抽成等变现方式。

而在 AI Agent 时代，用户的交互重心可能从“App 界面”迁移到“Agent 对话/任务界面”。当 Agent 成为默认入口，用户不再需要逐个打开 App 完成比价、预订、问诊、报销、填表等流程，App 的前台触达减少，平台广告曝光与导流效率被重估。视觉交互在哪里，流量就在哪里——因此，Agent 的服务能力将成为新的流量分配关键变量，而生态作为 Agent 服务的基石，直接决定其服务范围与完成任务的上限。这就是互联网大厂必须参战的根本原因：争夺的不只是技术话语权，更是下一代流量入口。

在此框架下，投资机会集中在三个问题的答案之中：
1）谁更可能赢得生态争夺战？
2）为了取胜，平台会采取哪些策略？产业会发生什么结构性变化？
3）新的流量分配方式将如何重塑流量变现逻辑？

03

机会一：生态完整度更高的平台，具备更强的“新入口”确定性

生态争夺战的胜负短期难以定论，但可以用“C 端应用场景覆盖率”衡量阶段性领先者。将 C 端高频场景划分为九类：支付、网购、导航、差旅、外卖、通讯、搜索、办公、社区。若某企业在某类场景中具备规模化收入或显著用户基础，则视为覆盖该场景。

在该框架下，多场景覆盖能力主要集中在头部互联网平台，中小公司更多停留在垂类单点。当前具备更高场景覆盖率的平台更有机会在 Agent 成为新入口的过程中获得“默认入口”红利：一方面，平台内部业务协同使 Agent 更容易形成“闭环任务”（从需求识别到支付履约）；另一方面，丰富的场景与数据可显著降低用户迁移成本，提高留存与复用频率。基于场景覆盖的比较，阿里与腾讯在多场景贯通上具备阶段性优势，因而在生态争夺战中具备更高的胜率预期（仅从 AI Agent 生态影响角度讨论），各大厂场景覆盖情况参见图1.

（图1.）

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机会二：生态补全诉求强化，并购整合或将成为主旋律

若平台希望提升生态覆盖，通常有两条路径：自建与并购。自建意味着在缺口场景推出自有 App/服务，但周期长、成本高、冷启动难；并购则能直接获得用户规模、供给体系与交易闭环，效率更高。考虑到生态竞争的窗口期与“场景覆盖”对胜负的决定性影响，并购整合的吸引力将显著增强。

在并购标的选择上，应优先关注“工具型垂类 App”。工具类 App 的核心价值在于完成任务（找房、招聘、二手交易、到家服务、问诊购药、比价订票等），其前台交互更容易被 Agent 替代，因此平台若要增强 Agent 的任务完成能力，最有效的方式之一就是补齐这些工具类场景。相对而言，文娱类 App 的消费必须由用户亲自完成，交互不易被替代，对 Agent 的“工具调用价值”更弱。

由此，一轮由头部平台发起、面向工具型垂类 App 的并购潮具备现实基础。更具潜在并购价值的标的往往同时满足两点：用户生态较大、市值相对较低。以近30日平均下载量衡量用户生态、以市值衡量并购难度，可以筛选出兼具“高生态价值 + 低并购门槛”的候选标的。具备此类特征的公司更可能成为生态补全过程中的结构性受益者。

APP近30日平均下载量排名从高到低如图2.所示（数据来自七麦），公司市值从低到高排名如图3.所示（数据来自Wind，1月26日）。

（图2.）

（图3.）

可以看出，蘑菇街、Keep、同道猎聘、叮当健康、叮咚买菜、万物新生等几家公司同时具备高下载量和低市值的特点，未来获得并购可能性较高，具备重点关注价值。

05

机会三：广告预算或从工具类外溢，向文娱类回流

AI Agent 的普及将首先冲击工具类 App 的广告逻辑。工具类 App 的广告价值高度依赖前台交互与页面曝光：用户打开 App、浏览列表、点击筛选与跳转，广告得以自然嵌入路径。一旦 Agent 替代大量人工交互，用户在工具类 App 的停留时长与曝光机会下降，其广告库存与导流效率都会被削弱，进而引发广告预算外溢。

相反，文娱类 App 的消费目标是内容本身（视频、直播、社区内容等），用户必须亲自观看与参与，交互不易被替代，平台曝光基本盘更稳。因此，一个合理推演是：部分广告需求将从工具类流出，向文娱类回流。受益的核心不在于“广告位最多”的平台，而在于“仍有商业化弹性”的平台——即当前广告密度较低，同时具备完善商业化闭环的文娱平台。这类平台在不显著伤害用户体验的前提下，更可能承接外溢的广告需求，提升广告加载与变现效率，从而获得收入弹性。（部分）文娱类app的广告内容比例如图4.所示，数据来自券商研报或人工评测，部分app由于广告加载方式的特殊性无法直接计算比例，对于这类app我们通过同类app对比来评测其广告内容密度。

（图4.）

从广告内容比例看来，小红书、哔哩哔哩、快手、芒果超媒、阅文集团、虎牙、映宇宙具备更多广告收入提升空间，值得特别关注。同时，部分大厂旗下的文娱app也拥有广告收入提升空间，可承载部分由工具类app溢出的广告市场，但结合其提升空间与大厂自身收入体量来看，对市值的影响非常有限，因此这里不作考虑。

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结语：从“谁的 Agent 更强”到“谁的生态更可用”

AI Agent 的终局并不只取决于模型能力，更取决于生态可调用性与服务边界。短期看，生态完整的平台更有机会成为新入口；中期看，围绕工具类场景的并购整合可能加速；变现侧，广告预算结构或发生迁移，文娱平台的商业化弹性值得重估；长期看，连接层与合规治理基础设施将成为产业底座，孕育独立赛道机会。

当入口从 App 转向 Agent，流量分配逻辑与变现路径将被系统性重写。生态争夺战的价值不在于一时胜负，而在于它揭示了下一代互联网竞争的核心：谁能提供更广、更稳、更闭环的 Agent 服务，谁就更可能掌握新的流量与商业化秩序。

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