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昨天刚看完智谱的招股书

全球大模型第一股？一文读懂智谱什么来头（附：智谱招股书.PDF）

紧接着12月21号，MiniMax（稀宇科技）也已通过港交所聆讯并完成证监会备案。

全球大模型第一股花落谁家，明年一月揭晓。

先让AI“过目”一遍MiniMax的招股书，与智谱的招股书做个对比，从中窥探双方孰更胜一筹。

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以下是AI对MiniMax招股书分析的全部内容

完整版MiniMax招股书PDF版下载地址：

https://pan.quark.cn/s/0ed57e129d58

或者在「数字游民9527」公众号后台回复：MiniMax

调用NanoBananaPro模型转成了易于阅读的图文漫画版本。

共分为5个篇章，分别为：

• MiniMax商业模式与收入结构

• MiniMax研发投入与技术壁垒

• MiniMax竞争格局与市场地位

• MiniMax财务健康与现金流

• MiniMax风险因素与未来展望

请尽情享用👇

编者注：文中涉及的市场分析、观点、数据等信息基于公开资料整理，可能存在不准确或不完整的情况，不保证其真实性和时效性。投资者不应依赖此类信息进行投资操作。

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P1：MiniMax商业模式与收入结构

漫画1 - 公司整体架构 - 展示MiniMax的四大产品线（生产力工具、视觉生成、音频工具、交互平台）以及关键数据（用户数、MAU）

漫画2 - B2C产品模式 - 详细说明三大收入来源：订阅服务、积分充值、在线营销，配以营收增长数据

漫画3 - B2B平台服务 - 展示API调用服务、企业客户和开发者数量，以及服务类型

漫画4 - 收入结构分析 - 通过饼状图展示收入占比（AI原生产品65%、开放平台30%、其他5%），并提供营收数据对比

漫画5 - 技术优势与成本控制 - 突出MoE架构和线性注意力机制，展示毛利率和成本优化效果

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P2：MiniMax研发投入与技术壁垒

漫画1 - 研发投入增长

• 展示研发投入从2022年的10.6M美元到2024年的189M美元爆炸式增长

• 突出显示研发投入占经营支出的65.1%

• 强调云服务成本作为主要支出项

漫画2 - 研发团队规模

• 展示385人团队中73.8%为研发人员

• 突出核心团队来自微软、谷歌、Meta等全球顶尖AI企业

• 体现团队的高专业性和行业地位

漫画3 - 技术突破

• 解读MoE架构(亚洲首家商业化)

• 展示线性注意力机制支持400万tokens

• 突出75%的算力利用率远超行业平均水平

漫画4 - 技术壁垒

• 展示74项专利的知识产权保护

• 强调全模态能力构建技术护城河

• 体现立体的知识产权体系

漫画5 - 技术优势总结

• 综合展示5大核心优势

• 突出研发投入与技术壁垒的协同效应

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P3：MiniMax竞争格局与市场地位

漫画1 - 全球市场地位 - 展示MiniMax在全球大模型行业的排名和市场规模增长预测

漫画2 - 双层产品布局 - 详细呈现应用层(2C)与模型服务层(2B)的完整产品矩阵

漫画3 - 技术护城河 - 突出显示混合专家架构、线性注意力机制等核心技术创新

漫画4 - 用户增长数据 - 形象化展示MAU从310万到2,760万的爆发式增长

漫画5 - 财务表现 - 展示收入从350万到5,340万美元的强劲增长和毛利率提升

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P4：MiniMax财务健康与现金流

漫画1 - 收入火箭式增长 展示公司收入从0到346万到3052万再到5344万美元的爆发式增长轨迹

漫画2 - 毛利率扭亏为盈 呈现毛利率从-24.7%到12.2%再到23.3%的显著跃升

漫画3 - 研发成本与现金流 强调1.89亿美元研发投入与10.46亿美元充沛现金储备的平衡

漫画4 - 用户增长与经营实力 展示月活用户从310万到2760万的爆炸式增长及经调整净亏损收窄

漫画5 - 财务健康总结 全面呈现收入、毛利率、现金储备、用户规模等核心指标

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P5：MiniMax风险因素与未来展望

漫画1 - 介绍与技术愿景

• 介绍主角形象和MiniMax的全模态技术优势

• 展示M2、Hailuo-02、Speech-02等核心模型

• 强调全球排名第10,纯大模型公司第4

漫画2 - 财务风险与亏损

• 成立以来持续亏损的数据展示

• 经营性现金流为负

• 高研发开支(云服务费为主)

• 2024年毛利率转正至23.3%

漫画3 - 法律风险与版权诉讼

• 迪士尼、环球影业起诉事件

• 2025年9月时间点

• 7,500万美元赔偿风险提示

漫画4 - 技术竞争与更新速度

• 行业竞争激烈

• 技术迭代周期缩短至3个月

• 纯技术公司vs互联网巨头

• 坚持全模态战略

 漫画5 - 市场潜力与用户增长

• MAU从310万→2,760万

• 付费用户数跨越式增长

• 预计2030年市场规模超3000亿美元

漫画6 - 成本控制与技术创新

• 混合专家架构(MoE)

• 线性注意力机制

• 单位token成本每年降低10倍

 漫画7 - 未来战略与研发投入

• 未来五年战略规划

• 招募150名顶级AI研究员

• 提升记忆力、多模态融合、实时推理能力

漫画8 - 总结与风险提示

• 投资风险提示(持续亏损、法律风险、激烈竞争、监管挑战)

• 未来愿景(智能水平持续提升并人人可享)

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如果你能看到这里，非常感谢你的耐心阅读。

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