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序言：疯狂增长下的市场不安

自三年前ChatGPT问世以来，美国股市见证了惊人的增长，这与人工智能（AI）的爆发高度相关。然而，近期全球股市的过山车式波动，特别是道琼斯指数的下跌，让人不禁担忧：这究竟是继续上扬前的“小插曲”，还是下降趋势的开端？全球都在关注，我们是否即将目睹一场AI泡沫的破裂。

值得注意的是，美国主要股指标准普尔500指数中，超过三分之一的股票价值来自仅七家严重投资于AI的科技巨头。这些科技股几乎占了美国所有股票价值的一半。鉴于美国股票价值在全球股票中占比超过一半，世界经济的稳定在很大程度上取决于其最大经济体的表现。如果AI泡沫破裂，即使是轻微的冲击，代价也可能极其高昂。

驱动引擎：英伟达的万亿美元帝国

英伟达（Nvidia）的崛起是AI热潮的核心象征。这家公司最初以游戏电脑显卡处理器而闻名，但通过将高性能芯片用于图形处理和通用计算，成功实现了重大演变。如今，英伟达凭借其在芯片领域30多年的积累与完善，已经找到了更有利可图的市场——数据和生成式AI。其超强芯片为全球约90%的AI项目提供动力，公司市值已远超4万亿美元。

循环资金：投资的“障眼法”？

随着英伟达市值不断攀升，投资者开始质疑其资金支出是否是“真正”的投资。这里存在一种金融上的“缠绕之网”。

例如，英伟达曾承诺向ChatGPT的制造商OpenAI投入1000亿美元。然而，大型语言模型（LLMs）的算力正是来源于英伟达的芯片。OpenAI同意使用收到的这笔钱来购买或租赁英伟达的芯片。

投资者质疑，这是否意味着英伟达只是在给自己付钱。这种行为与其说是投资，不如说是预付资金给客户，让他们回过头来购买自己的产品。高盛（Goldman Sachs）估计，明年此类所谓的“循环交易”将占到英伟达销售额的15%左右。这种做法制造了一种公司占据主导地位的假象——即通过给客户钱让他们购买自家产品来实现的支配地位。

亏损黑洞：LLMs的巨额成本与风险

除了循环交易的疑虑，AI模型的财务状况也令人担忧。OpenAI目前估值约5000亿美元，但计划在三年内亏损超过700亿美元。其支出承诺甚至超过万亿美元，但尚未实现盈利。

实际上，制造这些LLMs的公司在绝大多数情况下都处于严重亏损状态。由于对能源的极高需求，客户越多，它们亏损的钱可能越多，每次查询可能损失几美分到几美元不等。

训练一个像ChatGPT这样的模型成本是天文数字：仅一块英伟达芯片就可能花费4万美元，这需要乘以数万倍。此外，还需要数亿美元用于供电、冷却和房地产。现今，用于建造数据中心的资金甚至超过了所有其他制造设施的总和。

“信仰”驱动下的时限压力

驱动AI行业的，是一种对潜力的承诺——自动化、生产力、科学发现和通用人工智能（AGI）的潜力。这种相信未来某种“神奇结果”能够证明所有支出合理的理念，被称为**“信仰驱动的论点”**。

但与传统基础设施（如道路或铁路）不同，AI领域的大规模投资面临一个重要时限。数据中心组件的保质期不长。成千上万的芯片在巨型结构中运行，不仅会缩短其使用寿命，而且相对较快就会过时淘汰。一块GPU如果五年没有使用，基本上就报废了。

因此，这些大规模AI投资必须在截止日期前产生回报。如果做不到，泡沫就会破裂，而后果将是巨大的。

类比总结：

当前AI产业的投资模式，就好比在一片肥沃但地质不稳定的土地上，以惊人的速度建造摩天大楼。投资者怀揣着对“AGI”这座未来城市的坚定信仰不断投入资金，但如果这些大楼（AI技术）不能在它们的地基（芯片和数据中心）快速老化或过时前开始盈利，那么整个建筑群都有可能在期限到达时轰然倒塌，引发全球震动。

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