英矽智能与晶泰科技相继在港股上市（或推进上市进程），在资本市场层面为“中国AI制药”这一赛道提供了非常清晰的观察窗口。结合这两家公司的技术路线、商业化进展和市场反馈，可以从趋势和竞争态势两个维度来判断当前中国AI制药研发的发展状况。

---

一、总体趋势：从“技术叙事”走向“研发兑现”

1. 资本市场对AI制药的认知正在理性化

早期AI制药更多是“算力 + 算法 + 数据”的故事，但港股投资者更偏向研发里程碑与现金流可预期性：

• 英矽智能：强调“端到端AI驱动新药研发”，重点在自研管线推进速度
• 晶泰科技：强调“AI + 自动化 +实验闭环”，突出平台型收入与产业协作

港股市场对这两种模式的估值逻辑明显不同，也倒逼行业从“讲技术”转向“讲成果”。

---

2. AI在制药中的角色更加务实

当前中国AI制药已从“颠覆式替代”转向“效率型增强”：

• 靶点发现：仍是AI最具优势的环节，但已成为“标配”
• 分子生成与筛选：从模型比拼转向成功率、可合成性、可成药性
• 实验验证与自动化：晶泰的机器人实验室模式体现出更强的落地性
• 临床阶段：AI更多作为辅助决策工具，而非主导者

整体趋势是：

AI不再被期待“单独造药”，而是成为制药工业体系的一部分。

---

二、英矽智能 vs 晶泰科技：两条主流路径的分化

1. 英矽智能（Insilico Medicine）

定位：AI驱动的创新药研发公司（偏Biotech）

核心特点

• 自建AI平台（如生成式模型、靶点发现算法）
• 以自有管线为核心价值锚点
• 管线已进入临床阶段，是其最大资本亮点

优势

• 技术叙事完整，国际化程度高
• 若管线成功，估值弹性极大
• 更容易被对标海外AI Biotech（如Recursion、Exscientia）

挑战

• 研发风险高度集中
• 现金消耗大，对资本市场持续支持依赖强
• AI优势在进入临床后被快速“稀释”，回归传统药研逻辑

➡️ 本质上：“AI加持的创新药公司”

---

2. 晶泰科技（XtalPi）

定位：AI + 自动化驱动的制药基础设施与平台公司

核心特点

• 以晶型预测、计算化学起家
• 强调机器人实验室 + AI模型的闭环
• 商业模式更偏向B端服务、联合开发、技术授权

优势

• 收入相对多元，商业化路径更清晰
• 与传统药企、CXO深度绑定
• 在“失败率降低”“研发效率提升”上价值可量化

挑战

• 天花板相对受限，估值想象力不如“明星管线”
• 对传统制药行业景气度依赖较大
• 技术护城河需持续投入维持

➡️ 本质上：“AI赋能的制药工业公司”

---

三、中国AI制药的竞争态势判断

1. 行业已进入“分层竞争”阶段

当前不再是所有公司同场竞技，而是分为三层：

1. AI Biotech（英矽路径）
   • 拼管线、拼临床进度
   • 成败高度集中，赢家通吃
2. AI平台 / 基础设施（晶泰路径）
   • 拼客户、拼交付、拼效率
   • 更像“制药界的工业软件”
3. 工具型AI公司
   • 提供单点算法或数据服务
   • 生存空间被不断压缩

---

2. 国内竞争正在“内卷化”，但国际竞争刚刚开始

• 国内：
  • 技术同质化明显
  • 数据来源、算力、模型差距在缩小
• 国际：
  • 中国公司在成本、执行速度、工程化能力上具备优势
  • 但在原始生物数据、顶级临床资源、全球BD方面仍有差距

未来3–5年，能否真正全球化将成为分水岭。

---

四、结论性判断

一句话总结：

英矽智能和晶泰科技的港股表现，标志着中国AI制药正在从“概念驱动”迈入“结果驱动”的新阶段，行业共识已从“AI能不能造药”，转向“AI在哪些环节真正值钱”。

趋势判断：

• 短期：平台型公司更稳，Biotech型公司波动更大
• 中期：真正有临床结果的AI新药公司将获得溢价
• 长期：AI将“隐身”于制药流程中，不再是卖点，而是门槛。