hyperliquid 和 Aster 等项目在本轮市场周期中引领了链上衍生品的新风潮，进一步展现出该领域的巨大发展潜力，并持续推动流动性加速向链上世界转移。在链上衍生品市场蓬勃发展的背景下，近期 Berachain 生态在链上衍生品方向也在持续发力，前有 Kodiak 推出了 Kodiak Perp 产品，推动了 Berachain 链上衍生品体系的完善。在近期，Berachain 上的原生 DeFi 协议 Honeypot Finance 逐渐从早期的 AMM DEX 成功转型为全栈永续 DEX，并正在成为推动 Berachain 生态衍生品体系持续繁荣的又一重要力量。

聚焦于 Honeypot Finance ，其本身是 Berachain 上最早一批原生 DeFi 项目，其早期的设计更接近 GMX v2，并基于 Senior/Junior 分层金库设计，旨在构建 Berachain 上的全栈 DeFi 枢纽。

而在近期，Honeypot Finance 对产品体系进一步进行了升级，即从仅依赖 AMM 的永续合约模式，迈向由订单簿与 AMM 共同支撑的 Full-Stack Perpetual DEX。其期望利用订单簿提供深度与速度，用 AMM 吸收极端行情下的执行压力。前者让交易者在稳定市场中获得接近中心化交易所的体验，后者确保在剧烈波动时仍能保持可执行性。随着两者的结合，Honeypot Finance 有望为未来链上永续系统可能采用的底层架构指明了新的方向。

从 AMM 向 Full-Stack Perp DEX 的体系演化

在今年 10 月，Honeypot Finance 引入了由 Orderly Network 提供的链上订单簿，并在 11 月上线了 Orderbook Perps，在该产品上线后 Perp 板块交易量迅速增长，上线两个星期累计突破 350 万美元。

随着自研 AMM Perps 在 12 月进入灰度测试，双引擎结构逐渐成型。在订单簿成熟运转的前提下，AMM 作为补充执行路径，使 Honeypot 在 Berachain 生态的永续产品中率先进入可规模化阶段。

Full-Stack Perp

聚焦于 Honeypot Finance，其 Perp 体系将 AMM 模型与订单簿模型结合，形成了一套多层次的执行架构，旨在应对不同市场条件下的交易需求。

Honeypot Finance 的订单簿模型依托 Orderly Network 提供的高流动性与链上深度，能够让 Honeypot Finance 可以专注于低滑点交易、高频执行与稳定市场的需求。事实上，订单簿的优势在于其提供的深度和快速撮合，可以在价格稳定的市场环境中为交易者提供最优的执行体验。同时，订单簿模式还适用于高频交易和大单交易，能够为机构和专业交易者提供所需的流动性支持。

在 AMM 部分，Honeypot 通过自主研发的 Oracle Bands 与动态金库曲线，确保在剧烈价格波动或黑天鹅事件中仍能维持市场的执行能力。AMM 模型特别适合极端波动市场、黑天鹅事件以及趋势行情，在这些情况下，AMM 的灵活性和自动化特性使其能在高波动时期保持流动性并减少执行风险。

与传统 AMM 模型不同，Honeypot 的动态金库设计为 AMM 部分带来了更好的安全性。平台将流动性提供者按照风险偏好拆分为 Senior 与 Junior 两类金库，使 AMM 的风险敞口可以被分层吸收：

Senior Vault 获得手续费优先分配，承担风险的顺序靠后，更适合追求稳定收益的参与者，年化区间约在 8–15%；

Junior Vault 承担更高的波动风险，同时也获得更高的回报空间，在趋势行情中收益放大更明显。

在此基础上，Oracle Bands 动态价格带的加入为 AMM 提供了更强的缓冲机制，确保即使在市场快速波动的情况下，流动性池也能维持相对稳定的价格区间，避免剧烈的价格滑点，并有效防止 LP 在单边行情中遭遇持续亏损。这套组合式设计不仅增强了 AMM 在极端市场环境下的执行能力，还使金库的 TVL 在趋势市场中得以保持增长，反而呈现流入增长的趋势。

在这种稳定性保障下，Honeypot 的清算设计同样注重流程的可预期性与影响的可控性。清算流程包括部分减仓、微型拍卖、Junior Vault 吸收、Senior Vault 兜底、保险基金，最终才会触发极少发生的 ADL（自动减仓）。由于每个交易对的金库都被独立隔离，风险不会跨交易对传播，这一设计对追求稳定收益的 LP 极为重要，确保他们在面对市场波动时能够更好地控制风险并保持流动性。

极致的用户体验

在这套系统之上，Honeypot 进一步提供了无缝的切换功能，交易者无需手动介入。

系统会根据市场的实时波动和深度自动选择最优的执行路径：

在市场稳定且订单簿深度足够时，交易会流向订单簿；而在市场波动加剧时，系统则会自动切换到 AMM 机制，以确保交易顺利执行。通过这种智能路由设计，Honeypot 让用户在不同市场情境下都能获得最佳交易体验，无需担心手动切换或选择执行模式的问题。

在订单簿模式下，滑点几乎为零，能够保证稳定市场中的高效执行；而在市场剧烈波动时，AMM 的价格带机制能够有效避免无法成交的情况，保证在不确定的市场环境中仍能顺利完成交易。这种在速度与透明度上的完美平衡，使 Honeypot 在交易体验上具有极大的吸引力，尤其对于那些习惯于中心化交易所的用户，能够无缝过渡并享受更高效的链上交易体验。

目前，Honeypot 已覆盖了主流永续平台的核心特征：支持最高 100 倍杠杆、丰富的交易对选择、动态资金费率、深度充足的订单簿，以及在极端行情下仍可保证成交的 AMM 机制。此外，用户可以通过 Enso Checkout 功能，从 Binance、Bybit、Coinbase 等平台直接入金至链上，大幅缩短了资金流入的路径，进一步提升了交易的便捷性。

Honeypot 在当前 Berachain 生态中已经展现出了较为显著的竞争优势。

作为 Berachain 上的 OG 级 DeFi 协议，Honeypot 深度兼容 PoL（Proof of Liquidity） 机制，使得金库收入能够直接转化为链上投票激励，为用户带来多重激励。这不仅增强了平台的流动性，促进了生态内的广泛参与，并提升了平台的市场粘性，同时，作为 Berachain 生态中的重要 Perp 设施，Honeypot 也在推动 Berachain 的流动性增长和衍生品赛道的进一步繁荣。

此外，Honeypot 的多链部署逐步成熟，不仅服务于 Berachain 生态，还在 BNB Chain、Monad 等多个生态系统中获得了应用，满足了更广泛用户群体的需求。多链兼容性赋予了平台强大的市场覆盖能力，使其能够吸引不同链上的用户与流量，进一步拓展了其生态圈的边界。同时，Honeypot 提供的简便入金路径与稳健执行逻辑，使新用户和机构 LP 能够轻松上手并享受顺畅的交易体验，从而大大增强了平台的吸引力与用户粘性。

截至 2025 年 12 月初，Honeypot 平台的整体数据已经形成增长曲线，累计交易量超过 1.2 亿美元，峰值日交易量突破 1500 万美元，Open Interest 最高达 1800 万美元。金库 TVL 稳定在 1400 万美元左右，且 Senior Vault 保持较高占比。

而在 Berachain 生态原生永续产品中，Honeypot 的增长速度仅次于 Kodiak，而后者主要依赖订单簿深度，Honeypot 则在此基础上提供更全面的防御与执行能力。

结语

总的来看，对于 Honeypot 的 Perp 体系而言，其最大的亮点在于其独特的订单簿与 AMM 结合的双引擎结构，全新架构确保了平台能够在不同市场情境下实现灵活调整。无论是稳定市场中的低滑点需求，还是极端波动时的执行能力，Honeypot 都能够高效应对，提供平衡且精准的交易体验。这种多维度优化的执行方式，使得 Honeypot 在面对周期性波动和市场变化时，能够保持高效执行与有效的风险管理，展现出独特的优势以及强大的可穿越性。

从更宏观的角度来看，交易基础设施已成为 Web3 赛道中的核心竞争力之一。随着链上交易需求的不断增长，能够提供高效、稳定并具备多链兼容性的交易平台，将在市场中占据至关重要的位置。Honeypot 凭借其先进的技术架构和灵活的市场适应性，正好满足了市场对高质量交易基础设施的迫切需求，这也为其未来的发展和持续扩展奠定了坚实的基础。