协议概述

MakerDAO 是 2014 年由 Rune Christensen 创立的 DeFi 先驱协议，是第一个实现去中心化稳定币的系统。它通过过抵押机制生成 DAI（软挂钩美元），允许用户锁定 ETH 等资产借出 DAI，而无需中心化中介。MakerDAO 的核心是 DAI Stablecoin System (DSS)，现已演进为 Multi-Collateral DAI (MCD)，支持多种抵押品。2024 年起，MakerDAO 升级为 Sky Protocol，引入 USDS（DAI 升级版）和 SKY（MKR 升级版），但核心机制保持不变，强调社区治理和金融包容性。

关键事实（2025 年 11 月）

  • TVL：约 61 亿美元（DAI 供应 84 亿，RWA 抵押 9.48 亿，占储备 14%），占 DeFi 稳定币市场份额 20%+，是 RWA 集成领先者。
  • 支持链：Ethereum 主网、Arbitrum、Optimism、Base 等 L2（通过 SkyLink 桥接）。
  • 治理：MakerDAO，使用 MKR 代币（ERC-20，总供应 97.7 万，流通 ~82 万）投票；veMKR（锁定）赚取收入；Endgame 计划引入子 DAO（如 Spark）。
  • 费用：稳定性费（Stability Fee）动态 0.5-5%（ETH 库 1.5%），DSR（Dai Savings Rate）~5%；协议收入 ~2.2 亿/年，主要 RWA。
  • 用户基数：数百万活跃用户，集成 400+ DeFi 协议（如 Aave、Uniswap）；DAI 流通 53.6 亿。
  • 风险：智能合约漏洞（多轮审计）、清算风险（150% 抵押率）、depeg（历史 <0.5%）、RWA 对手方风险。

MakerDAO 的使命是“无偏见全球金融系统”，通过 Endgame 计划实现自持续治理和不可变核心。截至 2025 年，完成 MKR → SKY 迁移，TVL 增长 20%+ 来自 RWA（如 BlackRock 合作）。

关键技术

MakerDAO 的技术栈强调过抵押、去中心化治理和 RWA 集成：

  • 稳定币与收益代币：DAI（软挂钩 USD，ERC-20）；sDAI（非 rebasing ERC-4626，价值随 DSR 增长，APY ~5%）；USDS/SKY（Sky 升级版）。
  • 抵押与 Vaults：Collateralized Debt Positions (CDPs/Vaults)，支持 ETH、wstETH、RWA（如国债）；多抵押 (MCD) 接受任何 ERC-20 资产，经治理批准。
  • 治理模块：MKR 投票调整参数（如稳定性费、债务上限）；Endgame 子 DAO（Spark 借贷、Grove RWA）。
  • Oracle 系统：Chainlink + 自定义中位数 Oracle（Median/OSM），实时价格喂价；2025 年增强 RWA 审计和 OEV 保护。
  • 清算机制：自动化拍卖（Flipper/Clipper），罚金 13%；Keeper 网络触发。
  • 跨链支持：SkyLink（LayerZero 桥），连接 L2；RWA 通过 BlockTower 等 tokenize 国债。
  • 安全措施：开源代码（GitHub: makerdao/dss）、多轮审计（Trail of Bits、Runtime Verification）、Immunefi 赏金、GateSeal 暂停、多签治理。
  • 其他：DSR（Dai Savings Rate，储蓄收益）；PSM（Peg Stability Module，1:1 兑换）；Solidity 0.8.x。

这些技术确保 MakerDAO 在 2025 年 TVL 稳定，RWA 贡献 10.9% 收入。

核心流程

MakerDAO 的核心流程是非托管的，分为生成、维护和清算。以下是详细步骤（基于 MCD）：

1. 生成 DAI（Lock Collateral）

  1. 用户连接钱包（如 MetaMask），访问 oasis.app，锁定 ETH 等抵押到 Vault（最小 150% 抵押率）。
  2. 协议铸造 DAI（债务 = 抵押价值 / 抵押率），转移到用户；支付稳定性费（年化）。
  3. RWA 抵押：机构通过 Grove 锁定国债生成 DAI。
  4. 升级：DAI → USDS（1:1），MKR → SKY（1:24,000）。

示例：锁定 1.5 ETH (~$4500) → 生成 3000 DAI；稳定性费 1.5%。

2. 维护与收益（Manage & Earn）

  • DSR：存款 DAI 到 Pot → 铸造 sDAI，赚取 DSR (~5% APY，治理调整)。
  • 治理：MKR 持有者投票参数；子 DAO 如 Spark 扩展借贷。
  • 监控：Oracle 更新价格，健康因子 (HF) = (抵押价值 × 清算阈值 - 债务) / 债务；HF >1.2 安全。
  • 额外：RWA 收入回购 MKR，社会化收益。

3. 偿还与清算（Repay & Liquidate）

  1. 偿还：支付 DAI + 费 → 解锁抵押；HF <1 触发清算。
  2. 清算：Keeper 拍卖抵押（罚金 13%），优先用 DAI 覆盖债务，剩余拍卖 MKR。
  3. 替代：二级市场交易 DAI（Uniswap，即时）。
  4. 罚金：延迟升级 1-2%（2025 年 12 月起）。

风险缓解：过抵押、动态费、Oracle 中位数防操纵。

核心算法

MakerDAO 的算法聚焦稳定性和风险控制，使用动态费和拍卖机制：

1. 稳定性费与 DSR 算法

  • 稳定性费：债务年化费，动态调整以控制 DAI 供应：fee = base + slope × (utilization - target)。
    • 目标利用率 80%；ETH 库 1.5%（2025 年 6 月）。
    • DSR = (总收入 - 稳定性费) / DAI 供应；~5% APY。
  • 公式示例（伪代码）： 
    utilization = totalDebt / totalCollateral
stabilityFee = baseRate + slope1 * utilization (if < kink)
dsr = (rwaIncome + fees - stabilityFee) / totalDAI * 100  // 年化 %
sDAIValue = principal * (1 + dsr * time / 365)
  • 社会化：费池化，MKR 持有者共享。

2. 清算算法

  • HF = (collateralValue × liquidationRatio - debt) / debt；<1 触发。
  • 拍卖：Flipper (债务拍卖 MKR) / Clipper (抵押拍卖 DAI)；罚金 = 13% + 波动调整。
  • 风险参数：LTV = 抵押率 (150%)，债务上限治理设。

3. Oracle 中位数算法

  • Median：多个喂价中位数，防操纵；OSM 延迟 1 小时读值。
  • RWA 分配：allocation_i = f(yield_i, risk_score_i)；Endgame AI 优化。

算法 Solidity 实现，WadRayMath 防溢出；2025 形式验证覆盖核心。

核心合约方法源码解析

MakerDAO 核心合约开源在 GitHub (makerdao/dss)，使用 Solidity 0.8.x + Foundry，基于 MCD。以下解析关键合约（基于 v3.0.0，2025 测试版），提供核心方法源码片段及中文注释。仓库包含 Vat（核心引擎）、Pot（DSR）、Cat（清算）。

1. Vat.sol（核心引擎，Vault 管理）

  • 作用：跟踪抵押、债务和系统会计。继承 Auth，使用 WadRayMath。
  • 关键方法：frob（锁定/生成）、hope（授权）。
  • 源码解析（frob 方法，简化版）： 
    // SPDX-License-Identifier: AGPL-3.0
pragma solidity 0.8.19;
import "./lib/WadRayMath.sol";

contract Vat {
    using WadRayMath for uint256;
    mapping (bytes32 => mapping (address => uint256)) public gem;  // 抵押映射
    mapping (address => mapping (bytes32 => uint256)) public dai;  // 债务映射

    /**
     * @dev 修改 Vault：锁定抵押或生成/偿还 DAI
     * @param u 用户地址
     * @param v 抵押类型 (e.g., ETH-A)
     * @param dink 抵押增量 (正: 锁定, 负: 解锁)
     * @param dart 债务增量 (正: 生成 DAI, 负: 偿还)
     * 逻辑：更新 gem/dai 余额，检查抵押率 >150%，emit 事件；核心会计
     */
    function frob(address u, bytes32 v, int dink, int dart) external auth {
        // 更新抵押
        gem[v][u] = dink >= 0 ? gem[v][u].wadAdd(uint256(dink)) : gem[v][u].wadSub(uint256(-dink));
        // 更新债务
        dai[u][v] = dart >= 0 ? dai[u][v].wadAdd(uint256(dart)) : dai[u][v].wadSub(uint256(-dart));
        // 检查健康因子 (简化)
        require(checkHF(u, v) >= RAY, "Vat-insufficient-collateral");  // RAY=1e27
        emit Frob(u, v, dink, dart);
    }

    /**
     * @dev 检查健康因子
     * @param u 用户
     * @param v 抵押类型
     * @return hf 健康因子
     * 逻辑：(gem价值 * 价格 * 比率) / dai > 1
     */
    function checkHF(address u, bytes32 v) internal view returns (uint256 hf) {
        uint256 colVal = gem[v][u].wadMul(spot[v]);  // spot=价格 * 比率
        hf = colVal.wadDiv(dai[u][v]);
    }
}
  • 解析亮点：WadRayMath 精确计算；auth 角色控制。审计覆盖 frob 操纵（Trail of Bits）。

2. Pot.sol（DSR 储蓄模块）

  • 作用：管理 sDAI 和 DSR 累积。继承 Auth。
  • 关键方法：join（存款）、exit（赎回）。
  • 源码解析（join 方法，简化版）： 
    // SPDX-License-Identifier: AGPL-3.0
pragma solidity 0.8.19;
import "./lib/WadRayMath.sol";

contract Pot {
    using WadRayMath for uint256;
    uint256 public pie;  // 总份额
    uint256 public rate;  // 当前 DSR 率 (ray)

    /**
     * @dev 存款 DAI 到 DSR，铸造 sDAI
     * @param wad 存款 DAI 数量 (wad)
     * 逻辑：转移 DAI，计算份额 = wad * rate / chi，更新 pie；chi 随 DSR 增长
     */
    function join(uint256 wad) external auth {
        require(wad > 0, "Pot-zero-wad");
        vat.move(msg.sender, address(this), wad);  // 从 Vat 转移 DAI
        uint256 pieNew = wad.wadRayMul(rate).wadDiv(chi());  // 份额计算
        pie = pie.wadAdd(pieNew);
        sDAI.mint(msg.sender, pieNew);  // 铸造 sDAI
        emit Join(msg.sender, wad);
    }

    /**
     * @dev 计算 chi (累积因子)
     * @return chi 因子
     * 逻辑：指数增长基于时间
     */
    function chi() public view returns (uint256) {
        return (now > rho) ? rate.rayPow((now - rho) / 1 days) : rate;
    }
}
  • 解析亮点：rayPow 复合；2025 集成 USDS。Audit 修复时间依赖。

3. Cat.sol（清算模块）

  • 作用：触发和处理清算。继承 Auth。
  • 关键方法：bite（触发清算）。
  • 源码解析（bite 方法，简化版）： 
    // SPDX-License-Identifier: AGPL-3.0
pragma solidity 0.8.19;

contract Cat {
    mapping (bytes32 => mapping (address => uint256)) public ilks;  // 清算罚金

    /**
     * @dev 触发 Vault 清算
     * @param u 用户
     * @param v 抵押类型
     * 逻辑：检查 HF <1，计算罚金，调用 Flip 拍卖；emit 事件
     */
    function bite(address u, bytes32 v) external auth {
        // 检查 HF <1 (从 Vat)
        require(vat.hope(u, v) < RAY, "Cat-safe");  // 简化
        uint256 lot = vat.gem(v, u).wadMul(ilk[v].chop);  // 罚金 = 13%
        flip.kick(v, u, lot, vat.dai(u, v));  // 拍卖抵押/债务
        vat.sin(address(this)) = vat.sin(address(this)).wadAdd(lot);  // 系统坏账
        emit Bite(u, v, lot);
    }
}
  • 解析亮点：集成 Flip 拍卖；2025 eMode 优化。Audit 覆盖 Keeper 激励。

其他核心合约：PSM.sol（挂钩模块）；Vow.sol（收入处理）。测试覆盖 >95%；形式验证核心引擎。

协议层级

MakerDAO 采用模块化 DSS 架构，确保可扩展和治理：

层级 描述 关键组件
治理层 (DAO) 决策层，MKR 投票参数/Endgame。 Snapshot 投票、多签、子 DAO (Spark)。
合约层 (Core) 执行生成/清算。 Vat.sol、Pot.sol、Cat；DSS proxy 升级。
Oracle/风险层 价格输入与参数。 Median/OSM、Chainlink。
集成层 (DeFi/Multi-chain) 扩展应用。 Aave/Uniswap 集成、SkyLink L2。

Endgame 引入 Stars 层：子项目创新。

应用场景

MakerDAO 的 DAI/sDAI 解锁稳定借贷和收益场景，2025 TVL 增长受益于 RWA 和 L2。

  • 稳定借贷：锁定 ETH 生成 DAI（150% 抵押），借贷 APY ~1.5%；Spark 子 DAO 杠杆 ~5x。
  • 储蓄收益：sDAI 赚 DSR ~5%，DeFi 复合（Aave 抵押，总 ~10%）。
  • RWA 投资：tokenize 国债赚 5%+，机构 Grove 管理 10 亿+。
  • 流动性提供：Uniswap DAI/ETH LP，赚费 + DSR。
  • 跨链/L2：SkyLink 桥 Arbitrum 低费 Vaults，小额友好。
  • 治理/机构：MKR 投票调整费；BlackRock RWA 合作。
  • 高级：闪贷集成（Aave），无抵押借 DAI。

示例收益：锁定 1.5 ETH 生成 3000 DAI → sDAI 赚 150 美元/年。

补充点

  • 2025 更新：Endgame 完成，MKR → SKY 迁移；Spark SPK 主网（6 月）；RWA TVL 9.48 亿；DSR 调整至 5%；Solana USDS 部署。
  • 竞争：Aave（TVL 高但无 RWA 深度）、Liquity（效率高但 TVL 低）；Maker 领先稳定币 20%+。
  • 风险补充：清算罚金（13%）、RWA 对手方（BlockTower）、SEC 审查（USDS freeze 合规）。
  • 社区：Discord/论坛、Bug Bounty（$1M+）、MKR 空投（迁移激励）。
  • 指标：收入 2.2 亿/年、MKR MC 46 亿；TVL 历史：2024 50 亿，2025 61 亿。

总结

MakerDAO 是 DeFi 的奠基石协议，通过 DAI/MKR 和 Endgame 桥接过抵押借贷与 RWA，管理 61 亿 TVL 并实现去中心化治理。其核心在于 Vault 机制、DSR 收益和社区投票，确保稳定/包容的金融系统。核心合约（如 Vat.sol）提供坚实基础，算法（如动态费）优化风险。尽管面临清算和监管挑战，多层审计和创新使其可靠。

备注：有错误欢迎指出！数据基于公开来源，可能随市场变化；DYOR，DeFi 有风险。

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